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【热点直击】当前宏观经济形势的判断和展望

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  • 当前的宽松信号属于纠偏,而非去杠杆政策的转向。当务之急是避免经济陷入停滞和“债务-通缩”的恶性循环
  • 经济还有较大的下行压力。财政政策将侧重稳增长,货币政策将侧重防风险
  • 三四季度或各有一次降准,总幅度200个基点。明年两会有望提升财政赤字率至3%以上
  • 应尽快放开生育,财政开支的一个重点方向是生育补贴

 

近期频繁的宽松信号有些令人目不暇接。从修订版的资管/理财新规到天量MLF操作和窗口指导,再到国常会针对央妈财爸互怼的明确表态,要求“积极的财政政策更加积极、稳健的货币政策要松紧适度”,市场似乎嗅到了新一轮放水的味道。2015年,央行实施了5次降息、5次降准、调降人民币汇率,还松绑了房地产市场,使家庭部门承接了大量杠杆的转移。当年维稳市场的后遗症直到今天还困扰着中国经济。

我们会回到大水漫灌的2015年吗?个人判断,可能性不大。此番宽松意不在松绑房地产,而在为去杠杆创造一个相对宽松的货币环境。也显示中央政府欲主动承接部分杠杆、把资源投向利于长远发展领域的诚意。

今年以来,金融去杠杆用力过猛,造成信用条件趋紧。主要体现在实体经济融资难,市场风险偏好大幅下降。融资方面,上半年社会融资规模比上年同期减少2万亿元,社融余额增速仅为9.8%,创历史新低。对影子银行的严监管使委托贷款、信托贷款和未贴现银行承兑汇票大幅下降。表外业务的剧烈收缩使部分依赖非标业务融资的企业无法通过贷款渠道取得资金。过去一年针对地方政府融资平台的财政整顿大幅拖累了基建投资增速。紧信用环境中,信用债市场出现了频繁的违约,多数集中于民企。市场风险偏好因此大幅下降,银行普遍“惜贷”,这一负反馈进一步恶化了部分民营企业的融资条件。

 

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1st 八月 2018 【热点直击】当前宏观经济形势的判断和展望

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