Footer logo

【数据解读】经济放缓确认,政策该向何方?兼评7月宏观数据

Cover
财富效应的剧烈收缩拖累消费增长。在减税降费和完善社会保障的效果完全显现之前,消费可能继续寻底。基建投资反弹可期,但难回高速增长的轨道。积极财政政策亟待转向民生和社保支出。年底前降准的空间约有200个基点,10月降准的可能性较高。
Cover
  • 财富效应的剧烈收缩拖累消费增长。在减税降费和完善社会保障的效果完全显现之前,消费可能继续寻底
  • 基建投资反弹可期,但难回高速增长的轨道。积极财政政策亟待转向民生和社保支出
  • 外需对经济的边际驱动趋于弱化,工业生产、制造业投资、就业和消费进一步承压
  • 土地购置费激增抬高房地产投资增速。领先指标显示地产投资增速的上行或于10月结束
  • 年底前降准的空间约有200个基点,10月降准的可能性较高

 

尽管近期政策层面接连释放宽松信号,但投资者似乎并不买账,资本市场仍在持续寻底中。伴随着基建工具包的重启,一度被叫停的城轨建设重新开放审批,市场又看到了熟悉的配方。但考虑到地方有限的专项债额度和边际递减的投资拉动效应,本轮基建还有多少发力空间令人存疑。市场反应也表明,投资者对传统宽松政策已经出现“审美”疲劳,信心未有明显提振。在此前的报告《当前宏观经济形势的判断和展望》中,我们判断实体经济受内外需下滑的双重夹击还有较大下行压力,7月的宏观经济数据进一步验证了经济逆风的加剧。

 

1.消费持续寻底


2018年7月社会消费品零售总额同比增长8.8%,比6月回落0.2个百分点,继续反映出消费增长的乏力。其中,汽车消费同比下降2.0%,较6月收窄5个百分点。据此前官方解读,五六月消费数据疲软主要受7月汽车关税下调、汽车消费延后的影响。但7月汽车消费依然萎缩,消费增速继续走低。我们认为,由于短期数据的波动,仍需考察未来数月的汽车消费趋势来判断关税调降的利好效应。但持续疲弱的消费增长实际上另有隐忧。

 

Chart

 

一方面是社会热议的房贷挤压消费现象。2015年以来的地产繁荣使家庭部门加杠杆过快,过高的房贷透支了家庭消费能力。截至2017年底,家庭负债余额占GDP的比重已升至54.4%,较2010年翻了一番。另一方面,我们认为财富效应的剧烈收缩开始明显拖累消费增长。5月以来,股市受内外冲击而大幅回调、金融去杠杆下P2P接连“爆雷”和地产高压调控下破灭的货币幻觉,都在一定程度上使居民账面财富缩水并抑制了居民的消费倾向。可以预见,在落实减税降费和完善社保机制等措施的效果完全显现之前,消费仍将处于寻底状态。

 

点击这里,阅读原文

 

更多中国宏观经济数据、行业数据,还请点击CEIC数据库,申请试用与了解更多。

 

扫描下方二维码,关注官方微信账号,阅读更多相关分析。

 

QR

Country

19th 八月 2018 【数据解读】经济放缓确认,政策该向何方?兼评7月宏观数据

搜索数据

提交